【财新网】（见习记者 郭楠）12月4日，“沪公积金2015年第一期个人住房贷款资产支持证券”（下称“沪公积金ABS”）正式在全国银行间债券市场簿记建档发行，发行总额约69.6亿元人民币。这是住房公积金贷款资产证券化产品首次登陆银行间债券市场。

　　根据上海清算所公告，作为上海首期公积金资产证券化产品，“沪公积金ABS”由上海公积金中心发起、上海国际信托发行，分1号、2号两批，规模分别为19.4亿元、50.2亿元。

　　两批ABS的区别在于，1号产品资产池中基础资产的抵押物为房产不动产，房产处所集中在上海地区；2号则没有抵押物，本期证券的入池贷款在发放时，由上海住房担保为借款人提供担保向上海公积金中心申请贷款。

　　两批ABS组成都分为优先档和次级档。对于优先档，中债资信和新世纪两家评级机构都给出AAA级信用评级。两批ABS的优先档均以浮动利率发行，基准利率为五年期以上公积金贷款基准利率。根据人民银行相关要求，上海市公积金管理中心作为发起机构，持有发行总规模5%的资产支持证，包括部分次级档。

　　资产证券化（Asset-Backed Securitization），是指将流动性较差的贷款或其他债权性资产通过特殊目的载体进行一系列组合、打包，使得该组资产能够在可预见的未来产生相对稳定的现金流，并在此基础上通过信用增级提高其信用质量或评级，最终将该组资产的预期现金流收益权转化为可以在金融市场上交易的债券。

　　通过资产证券化，一方面可以盘活资金，另一方面可以将贷款的风险分散给众多投资者。

　　今年7月，武汉公积金中心发行5亿元“汇富武汉住房公积金贷款1号资产支持专项计划”，成为国内首个以个人住房公积金贷款为基础资产的资产证券化产品，并在上海证券交易所上市交易。此后，各地陆续出现了多只私募发行的公积金贷款ABS产品。

　　与一般的住房抵押贷款支持证券（MBS）相比，公积金贷款ABS有诸多优势。中金公司固定收益研究组分析称，基础资产池方面，公积金贷款的期限较长、分散性强，还具有更低的利率水平和更好的信用资质，且违约率低；产品结构上，次级档占比很小，并设置了一定比例的超额抵押，加速清偿条款则设置了阶梯形的累计违约率、严重拖欠率等触发条件。

　　11月20日，《住房公积金管理条例(修订送审稿)》发布，新规不仅扩大了公积金缴存主体和提取范围，而且扩大了公积金的融资和投资范围。按照新规，住房公积金管理中心可以按规定申请发行住房公积金个人住房贷款支持证券等方式进行融资；还可以投资大额存单、地方债、政策性金融债以及公积金贷款ABS等高信用等级固定收益类产品。

　　上述新规为公积金贷款ABS的发行增添了动力。中金公司的报告认为，基于公积金中心的资金需求和公积金贷款ABS高信用水平的特质，在持续的“资产荒”时代，公积金贷款ABS供需双方均有热情，长期来看发行量可期；但短期来看仍以试点产品为主，难以出现规模化的发行。

　　招商证券固定收益分析师孙彬彬亦认为，公积金贷款证券化虽然可以缓解部分地区公积金中心的贷款资金的不足，但短期内迅猛发展的可能性不大。

　　其理由包括，基础资产收益率偏低，超额利差较弱；投资期限较长，发行难度大。除此之外，中国资产证券化市场二级市场缺乏流动性、投资者相对单一等，也是限制公积金贷款证券化大规模增长的因素。