作为国际金融领域的创新，资产证券化在中国已有十年的成长。在11月27日举行的中国民生银行资产证券化高峰论坛上，民生银行行长助理石杰称，“当前金融行业的竞争重点转移到对优质金融资产的争夺上，资产证券化就是抓住优质客户和资产。”

　　如何建设高效有序的中国资产证券化发行和交易市场？中债资信评估有限公司金融业务部总经理郑佳、上海证券交易所债券业务部资产证券化业务负责人贺锐骁、中央国债登记结算公司研发部主任宗军参与了讨论。

　　完善信息披露体系

　　作为一项新的融资工具，资产证券化是以资产信用为基础，对基础资产的信息及对产品结构的了解需要有强大的信息来源，才能解决人们的投资信心问题，而良好的信息披露可以解决信息不对称，增强投资者对证券化产品的信心。

　　“信息披露从今年开始受到市场各界的关注，目前注册发行产品最大份额的是个人住房抵押贷款，其次是个人汽车消费类贷款，再次是个人消费类贷款，最后是棚户区改造贷款，大体上占比是50%、30%、18%、2%。国开行的棚户区改造系列都开始滚动性发行。”郑佳说。

　　贺锐骁表示，信息披露在国内的资产证券化发展过程中至关重要。因为资产证券化产品的交易结构相对较复杂，投资者无论是一级市场的认购，还是二级市场交易转让的过程，定价的主要依据是产品的信息披露，好的信息披露使得投资者对产品的投资价值会作出判断。目前整个信息披露的框架体系可能不是非常完备，比如今年有很多创新基础资产类型，包括租赁债券、公用事业收费、小额贷款、应收账款等。需要针对一些大类的基础资产出具更详细的信息披露要点。

　　美国在次贷危机之后，对发行环节和持续环节的信息披露作出相应的强化。中国在持续信息披露环节中，证监会要求交几份报告，包括资产管理报告、收益分配报告、跟踪评级报告，但对于每个信息披露的细节要求，还有待于进一步加强。

　　市场风险不能分散

　　在欧洲和美国所有的资产证券化中，最大门类的资产证券化类型是住房抵押，为何住房抵押资产证券化在中国没做起来？

　　宗军分析称，与发达市场不同的是，中国流通市场还是比较封闭，不能自由跨市场发行投资，流动性压制或抑制的现象客观存在，这就导致市场风险不能有效分散。美国有个集中征信，我国尽管MBS单体量很大，但很分散，形成不了规模效应。

　　但贺锐骁表示，国外的资产证券化发展过程中，没有像国内目前出现这么丰富的资产类型，美国虽然整个资产证券化市场占到固定收益市场的25%左右，但90%都是抵押贷款，包括个人住房抵押贷款和商业物业的抵押贷款。欧洲虽然交易结构和美国不一样，但基础资产类型相对来说还是以银行类金融机构的信贷资产为主。国内的资产证券化创新层出不穷，形成了一些大类基础资产，基础资产的类型也不断丰富，包括公积金贷款的证券化等。

　　拓宽大类资产类型

　　对于2016年的市场，贺锐骁称，“未来最大的类型可能是金融债，消费金融有一些证券化的尝试，不动产在未来会有非常大的需求，目前在交易所有尝试，比如物业服务费的合同债权、商业物业的资金、房地产的尾款债权等。有一线的房地产企业在尝试发行。”

　　企业资产证券化主要的出发点是企业的融资需求。“十三五”规划鼓励进行资产证券化，包括PPP、旅游产业的证券化等。展望2016年，贺锐骁希望能拓宽大类资产类型，在资产证券化市场形成一些标杆性的大类产品，把市场规模做大，同时增加对实体经济的扶持力度。

　　郑佳表示，预计2016年发行规模将持续攀升，期待更加持续的市场放量。而且产品的类型更加多元化，个人消费类贷款不断攀升。如果不算公积金贷款的资产证券化，可能会是三比七，30%是消费，70%是对公贷款的资产证券化。

　　民生银行投资银行部总经理张立洲表示，中国正在迎来金融市场的新时代——中国的证券化时代，资产证券化依然是中国金融业转型发展的有效选择。资产证券化作为继股票市场、债券市场之后的第三大市场，将成为金融的第三级。而那些市场意识强、转型迅速的机构将会获得巨大的改变。

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