本报记者 马会

　　山东高速集团成立的十四年间，取得了高速发展。资产规模从60亿元增至3500亿元，增长了57倍；利润总额从0．8亿元增长到35亿元，增长了42倍；资产负债率从98．9％降至62％，无论是从全省还是从高速行业来看，山东高速发展均走在前列。

　　同时，山东高速产业结构实现转型升级。目前，产业结构比重为：金融业占38％，高速公路占28％，铁路、港航、物流占16％，其他占18％。可持续发展能力、核心竞争力、市场活力明显增强。

　　在高速行业领域，近日发布的18家高速上市公司2015年上半年财务报告中，山东高速股份有限公司以29．1亿元营业收入排名第三位。山东高速集团在“中国企业500强”中的排名也持续攀升，2014年排名是第282名，较2013年名次上升了58名。

　　山东高速集团为何能够取得如此抢眼的业绩？山东高速又是如何从重资产的高速行业，转型升级为以金融业为主、高速业居第二位的产业结构？

　　近日，中国经济时报记者走进山东高速集团，确实是眼前一亮的感觉。山东高速集团董事长孙亮擅于资本运作，在资本市场“长袖善舞”，盘活存量资产，利用多种方式融资，在实体经济阴霾中，山东高速取得了突出业绩。

　　推动资产证券化盘活存量资产

　　2001年山东高速成立之初，产权不清、体制不顺、举步维艰，主要靠政府性收费维持发展。面对困境怎么办？

　　“我们选择了企业上市，将资本证券化，盘活存量资产。”孙亮向本报记者介绍道。2002年，山东基建成功上市，发行5．05亿股股票，募集资金12．9亿元，不仅偿还了5．53亿元世界银行贷款，还用6．8亿元现金购买了集团所属济南黄河二桥，并补充了流动资本金。

　　在资产证券化这条道路上，山东基建尝到了甜头。2008年，山东基建更名为山东高速，不断依托上市公司为平台，募集资金，收购集团内其他资产，将越来越多资产放到上市公司中，使得其规模越做越大。

　　2011年，山东高速实施我国高速公路行业最大规模的资产重组，以5．19元每股的价格向集团发行股份14．47亿股，收购集团所属的京福高速路段、威乳高速和潍莱高速，共计里程290公里，资产规模达到75亿元，增值40亿元。这次并购使得营运里程达到1875公里，打造了我国高速公路行业运营里程最长、资产规模最大的上市公司。

　　孙亮给记者算了一笔账：高速股份上市以来集团累计获得现金分红49．6亿元，加上资产变现42．8亿元，增发股份增值58亿元，共计150．4亿元，集团现在持股72％。若保持40％第一大股东的相对控股地位，还可以变现160．8亿元，上述两项共计311．2亿元。如果不上市，集团从高速股份只能累计获得净利润113．1亿元，可见，上市获利是不上市获利的2．75倍，这足以说明上市获利是最佳选择。

　　在资产证券化道路上，山东高速做了许多创新，走得越来越远。2012年，集团所属的路桥集团买壳上市，成为山东省国资委成立以来第一例借壳上市，累计增值45．9亿元。

　　对于高速周边土地，山东高速也进行了资产证券化尝试，2009年、2013年，在全国高速公路行业第一家两次将高速公路沿线土地作价出资，将集团注册资本金提高到200亿元，撬动综合融资110亿元。

　　山东高速集团还利用“夹层基金”，将预期收益提前变现，盘活存量资产。比如说，设立山东高速投资基金管理公司，收购集团存量资产，10年后再按照约定利率进行回购。

　　推动兼并重组实施低成本扩张

　　“纵观世界企业发展史，那些大企业都不是依靠单纯生产经营发展起来的，而是通过兼并重组发展壮大。”这是著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨的名言。对这一点，山东高速集团董事长孙亮深有体会，他指出，资本运作是实现低成本快速扩张的根本途径，是实现企业由大到强的必由之路，更是实现国有资产保值、增值的重要手段。

　　2003年，山东高速集团就提出“以科学发展为主题，以科技创新为动力，以资本运作为支撑，以精细化管理为切入点，实现快速优质发展”的工作方针，把资本运作放到重要地位。

　　通过并购重组，山东高速实现低成本扩张。在省内，抓住省国资委实施“四个一批”战略机遇，高速集团兼并重组省路桥集团、齐鲁建设集团、省地铁局、省农投公司、国际合作公司等7家省管企业，围绕大交通主业，盘活优势资产，拓宽了产业链，实现国有资产效益最大化。在省外，抓住民营企业苦于资金压力、管理粗放等急于转让已经建成高速公路的商机，通过兼并重组，实施主业低成本扩张，先后收购湖南衡绍高速、湖北武荆高速，收益均明显好于省内项目。

　　同时，山东高速在进行并购重组时，进行低成本扩张，并不是盲目收购一些产业，而是兼并重组做大、做强主业的同时，在收购项目时，也兼顾到对于高速集团产业结构的调整。

　　孙亮介绍，2006年，山东高速对所处行业进行分析，高速公路行业的局限性主要体现在以下几个方面：第一，有收费期限，收费到期后，企业如果没有新的收入，难以存续。第二，建设养护成本大幅上涨、车辆超载造成路面损失严重等种种原因，导致高速公路行业面临“投不起、建不起、修不起、养不起”的困境。

　　“要实现持续发展，集团不能单纯依靠生产经营，必须走资本运作道路。”孙亮说，通过不断进行“资产换钱—钱买资产—资产挣钱—钱再滚钱”的转换，将资本运作价值发挥到无穷大。

　　并购重组时，高速集团对于金融资产尤其青睐。在山东高速集团控股威海市商业银行后，先后3次、增资27．3亿元补充其资本金，使之由成立之初的遭受挤兑、难以为继的小型城商行，发展成为资产总额达到1300亿元、经营利润20多亿元、山东省乃至全国资信级别最高的城商行。以威海商行、泰山保险、山东高速光控基金为主的金融板块目前已成为集团资产规模第一大、利润第二大的板块。在国外，2014年，山东高速集团成功收购法国客运第四大、货运第二大机场法国图卢兹机场，这是中资企业海外收购的第一个机场项目。

　　以股权为纽带引进战略投资者

　　如何解决快速扩张过程中所需要的资金问题？

　　山东高速集团董事长孙亮对记者说：“解决资金问题，山东高速主要依托两个方面：一是，以股权为纽带，引进战略投资者；二是，加大直接融资力度，多举措降低财务成本。就拿济青高铁项目来说，建设里程总长308公里、总投资600亿元，面临建设资金缺口大等问题，怎么办？通过以股权为纽带，引进战略投资者，成功解决了这个问题。”

　　首先是，中国铁路发展基金认缴60亿元，占20％；中国建筑认缴26亿元，占8．67％；南车四方认缴13亿元，占4．33％；山东铁投认缴200．4亿元，占66．8％，含山东高速集团30亿元，省土地储备中心100亿元，沿线各地市政府负责征地拆迁费用70．4亿元。

　　按照省政府部署，集团目前承担了潍坊—日照、泰安—东阿、枣庄—鱼台、龙口—青岛等14条、全长约1300公里、总投资额1200亿元的高速公路项目的投资建设任务。为化解资金压力，确保按期、按质、按进度全面推进项目建设，集团按照“一条路设立一家合资公司”思路，通过“投资施工一体化”方式融资。用这种方式集团解决了近180亿元资本金，以时间换空间，缓解了资金压力，降低了负债比重。

　　利用直接融资工具降低融资成本

　　同时，在直接融资项目上，山东高速集团充分运用多种融资工具，获得了快速的融资。该集团依托全国同行业和全省企业中最高的中债资信AAA信用评级，综合运用企业债券、公司债券等多种直接融资工具，累计直接融资额度达到823．2亿元。

　　目前全集团直接融资比重达到45％，集团母公司直接融资达到89％，每年可比银行贷款节约费用4．8亿元，为高速公路、铁路等重点项目提供了重要资金支持。在直接融资领域，山东高速集团实现了“四个第一”：在省管企业中第一家注册发行中期票据，集团2014年发行的15年期30亿元中期票据，是国内第一家发行15年期超长期中期票据的企业；省内第一家发行超短融的企业，目前集团母公司已累计发行245亿元，特别是2015年7月发行成本为3．33％，这是高速集团母公司自发债以来的最低成本，比同期银行贷款基准利率下降31％；在省管企业中第一次成功发行10亿元离岸人民币债券，成本比同期银行贷款节约0．06亿元，更重要的是打通了境外融资通道；率先在省管企业和全国同行业第一家发行25亿元永续票据，累计发行75亿元，成本比同期银行贷款节约0．44亿元，降低全集团资产负债率2．3个百分点。

　　特别是，集团通过发行长债等资本运作，在四川、河南、云南投资建设了5条高速公路，总里程510公里，投资额233．8亿元，用的是“山东高速”品牌，没有花集团一分钱自有资金。

　　今年以来，面对国内经济持续下行压力，高速集团仍然保持良好发展势头，1—8月实现营业收入235．89亿元，虽比去年同期略有下降，但实现利润总额、净利润19．09亿元、7．69亿元，同比分别增长51．01％、140．56％。

来源：中国经济新闻网--中国经济时报 编辑：马博