供图：吕建设/东方IC

　　债券市场违约风险事件近期再起波澜。9月18日，保定天威集团发布公告称，天威集团及旗下三家子公司无力偿还到期债务，经上级批准，拟申请破产重整，确定公司进入破产重组程序。作为国有企业的保定天威，其发行的债券继今年4月份实质性利息违约后，将面临本金和利息双违约的巨大风险。 

　　无独有偶，9月15日和9月21日，另一家大型央企二重重装发布公告称，由于公司收到债权人的重整申请，如果法院在债券到期日之前受理重整申请，二重重装将进入重整的司法程序。二重重装被市场认为将是债券市场迎来的第二起“国”字头债券违约案例。 

　　业内人士普遍认为，受经济下行和风险管控等因素影响，近来在一些产能过剩行业及其上下游行业，债券违约风险有所增加，此前“金身不坏”的国企和央企也深陷其中。 

　　两只国企债券处于违约边缘 

　　信用市场逐步“正常化” 

　　今年4月，保定天威发布公告宣布，因发生巨额亏损，“11天威MTN2”因利息未能如期偿还于2015年04月21日正式发生违约。这也成为首只国企债券违约的案例，此次破产重组无疑使得两期债券本金违约风险进一步增加。 

　　除了保定天威，另一大型央企发行的债券也正处于违约的边缘。9月21日，二重集团发布公告称，由于公司发生巨额亏损，利息偿付存在不确定性，为保护投资者利益，“12二重集MTN1”于2015 年9 月21 日下午开始暂停交易。资料显示，二重集团为我国重型机械行业“七大重工”之一，截至2015年6月末资产负债率达到140%，处于严重资不抵债状态。中债资信提供的数据显示，“12二重集MTN1”于2015年9月28日需偿付的利息为5650万元，“08二重债”将于2015年10月14日到期，届时需偿付本金3.10亿元及利息0.21亿元。 

　　中投证券发布的报告认为，在天威集团逾期付息事件后，央企刚兑“金身”已被打破，信用市场“正常化”正在加速，未来更多的信用风险事件需走完从违约—维权—回收三个完整的信用事件处理流程。在市场化和国企改革加速的背景下，企业属性对信用品质影响下降是大势所趋。 

　　信用风险持续显现  

　　总体依然可控 

　　“两只国企央企债券相继出现违约，主要还是由于企业盈利明显下滑，信用风险有所显现。但总体看，信用风险依然可控，只有点状爆发风险，目前尚未有大幅扩散的迹象。”一位债券市场专家对本报记者说，随着信用债市场的不断发展，参与主体多样化程度的不断提高，债券违约风险或将难以避免，不管是央企债还是中小企业债，未来“刚性兑付”打破将是趋势，投资者需要理性对待。 

　　据Wind资讯统计，今年以来，截至目前，共有93只债券(包括公司债、企业债、中票和短融)被不同的评级机构下调过评级。此外，统计还显示，最新展望评级为负面的债券有303只，债券发行人信用评级下调呈加重态势。中诚信国际前不久发布的信用评级情况显示，前7个月共发生70次、60家主体级别下调，其中有49次主体伴随负面展望或被列入信用评级观察名单，发债主体信用级别下调次数呈上升趋势。值得关注的是，尽管中小企业依然是级别下调的主力，但具有国企或央企背景的企业主体级别下调次数占比较去年大幅提升，表明国有企业的信用风险开始陆续释放。 

　　有业内人士表示，企业的信用风险逐渐分化或暴露应该视作是正常和可以接受的，企业信用风险的出现是市场发展所必须经历的过程，也是市场走向成熟的标志之一。“就整个债券市场来说，出现几次违约事件对处于快速发展中的债券市场而言相当于打了一剂‘预防针’，违约倒逼市场强化风险意识、提高风险防范能力和应对能力。” 

　　在成熟的债券市场，发行人发生违约并不鲜见。专家表示，与高度关注信用违约事件相比，更应该重视的是市场是否有对风险进行分散、转移的有效机制，是否有足够的举措防止个体违约事件对市场造成过分冲击，投资人的利益能否得到合法公正的补偿等。 

　　违约事件对市场冲击有限  

　　机构乐观看待债市趋势 

　　事实上，伴随基本面的持续探底，债券市场自6月中旬股市异常波动之后出现了一波小牛行情。对于四季度的债市，近期多数机构发布的报告普遍对四季度市场保持了偏乐观的态度。 

　　“经济基本面和货币政策仍支持债券牛市行情，债券市场后市依然向好。”有公募基金人士认为，市场的整体风险偏好或已发生变化，在中国经济进入“新常态”的大格局下，目前债券市场整体具有配置价值，收益率下行依然具备足够的空间，每一次市场事件型冲击可能会带来波段操作的机会。 

　　南京银行发布的四季度债市展望认为，经济基本面较难为债市带来明显的负面影响。从品种看，宏观大背景决定了目前利率债仍然安全。虽然利率降至历史低位后再度下行将缺乏动力，但无风险利率不具有大幅反弹的条件。短期内股市资金回流后资产重配导致债券需求提升，资产短缺局面短期难以改变。因此债市在长期和短期均获得支撑。信用债方面，料后期违约事件爆发，仍可能推高低评级信用债信用利差，信用利差随评级分化。“银行间债券市场开放步伐加快，人民币债券国际投资者占比有较大提升空间，这将带来大量新增资金。”展望未来市场走势，有机构认为，虽然债市未来仍然将面临美联储加息、汇率波动加大、财政政策加码、地方债置换等带来的扰动，但考虑到当前仍处于金融资产系统性波动降低的拐点，债券市场受到的短期扰动，可能正是投资的机会。