市场回顾。

上周中短期票据短端出现小幅反弹,中长端收益率则仍以下行为主,中低等级品种下行幅度更大。信用利差仍处历史低位。二重的被重整申请将央企违约的潘多拉魔盒再次打开。然而,信用债市场一如既往的无动于衷。一级市场的配置需求强烈:本周利率债发行达到08年以来单周最高记录超过4300亿元,但一级市场招标情况中标利率基本低于二级市场水平且招标倍数都基本在3倍以上;地产债发行利率也可谓屡创新低,世茂建设60亿3+2公司债收益率仅为3.9%。从美国信用债的历史来看,经济下行周期总是对应着违约率和信用溢价的显著上升,而这也对应着去产能这一必经过程。虽然我国的信用债似乎自带了“刚性兑付”的隐形光环,但客观规律不应忽视,大量发债企业财务报表的持续恶化,央企债接二连三的违约都是信号。越是没东西可买的时候越应该警惕是否买到垃圾,同时也应为预期外的信用事件引发的信用溢价跳升风险做提早准备。

负面事件。

本周负面事件包括:1、私募债14吉粮债未及时拨付本息;2、山水水泥主体评级下调并列入可能降级的观察名单;3、二重集团及子公司二重重装被债权人申请重整并被降级。

对于二重债的偿债和重整,中债资信则持相对乐观的看法,目前中债资信仍给予二重集集团B的主体评级,年内评级并未下调。乐观的原因是相较于天威,二重集团可以得到的外部支持显然更大。二重的股东国机集团前后向二重提供了额约35亿元的贷款支持,若二重破产,国机集团损失很大。且二重为原国务院国资委直属央企,又有部分军工业务,国资委及国际集团对其支持亿元仍较为明显。国资委于2014年8月下拨28.6亿元用于二重集团重组,待二重集团债务重组后将实现注入。此外,2015年公司又向国资委申请了60亿元的拨款支持,目前尚未得到批复。综合来看,在较强的外部支持下,二重集团的公开债务还本付息仍然存在较大的刚兑预期。

产业景气度跟踪。

地产:九月地产成交价升量缩,市场进入休整期。

有色:本周基本金属价格未能延续上涨趋势,铜、锌价跌幅明显。

造纸:国内主要纸制品价格平稳,而国内纸浆价格回升。