香港万得通讯社综合报道，继广东、山东、和江苏省之后，江西省周二（8月5日）成为第四家启动自发自还地方债的省份，也是首个经济非发达地区的省区发行自发自还地方债，但其利率水平仍比肩国债。其他陆续招投标的自发自还地方债亦显得“默契十足”，地方政府债券评级清一色为最高等级AAA。银行违背真实意愿背后是地方政府与银行间微妙的关系，为了保证自身竞争力，银行在地方债发行中相当无奈，吃哑巴亏亦是不得以而为之。

　　在今年已完成发债的四个省份中，除山东省中标定位异常偏低外，其余各省自发自还地方债的定位基本都在同期限国债估值附近，作为主承销商的银行给出的“指导价”均在国债水平附近。

　　今年的试点省区中，江西省以及即将启动发行的宁夏自治区，与广东、山东和江苏相比，无论是经济发展水平还是财力，明显都不在一个档次，江西和宁夏地方债分别被上海新世纪资信评估公司和大公国际资信评估公司评定信用等级为AAA，与已发行完毕的广东、山东、江苏地方债评级结果一致。其中，广东、山东、江西地方债信用评级均出自新世纪评级。而一样的评级明显无法反映各地方政府间信用水平的差别。

　　值得一提的是，资产负债表是企业或金融机构信用评级的基础必备材料，但目前地方政府仍未公开基于权责发生制的资产负债表。虽然地方政府的资产负债表“缺席”，但是多位业内人士认为，目前可获得的地方政府财政预算表、经济社会发展数据等数据信息，已基本能够满足地方政府信用评级的需要。

　　地方债收益率曲线与国债长时间基本重合，显然不符合市场规律。在各种扭曲的市场需求状况背后，更多的是银行的无奈。

　　从今年地方债自发自还试点省份的承销团成员组成情况看，广东省14家银行、2家券商；山东省18家银行、2家券商；江苏省22家银行、3家券商；江西17家银行、3家券商，主承销商均为银行，券商的角色可谓是可有可无。

　　银行作为自发自还地方债的主要承销机构和投资人，对债券的定价起着决定性作用。但从银行自身业务发展角度看，在地方政府大量的财政存款业务及地方债的合理定价之间，对银行来说孰重孰轻一目了然，为了业务能顺利开展，设法搞好与地方政府的关系又成了银行无奈的选择。

　　分析人士指出，目前地方债市场化程度比财政部代发时代有所倒退。在目前试点阶段，自发自还地方债的发行规模有限，其风险整体尚可控，一旦今后转向常规化发展，供给量大幅增加后，风险一旦爆发或将难以控制，因此，试点扩大前进行纠偏势在必行。

　　分析师称，可以借鉴企业债设立类似直接投资人制度，让银行真正回归投资者的身份，地方债承销交由券商承担，弱化地方政府在自发自还机制中的话语权。为提升地方政府评级的有效性，可效仿ABS及超短融发行中已广泛使用的双评级机制，引入如中债资信这类投资人付费的评级机构。