21世纪经济报道 “12津天联”、“12金泰债”事件引发了市场对信用风险的关注。

知情人士透露，目前有关“12津天联”债券的偿付问题仍在磋商过程中，有关后续偿付安排的方案也未得到明确，不过天津市相关部门正在积极协调，投资人仍对政府帮助挽回尽可能多的损失有所期待。

一位接近承销商的资深人士指出，根据债券募集之初所约定情况来看，2014年7月29日为投资人执行回售权最后截止日期。若在29日结算时间结束之前，只要经过相关各方协商同意，即使不通过中证登办理结算而直接让本金入账的还款方式也不构成违约。

然而，坏消息却是，作为已于7月10日本息违约的同类债券“12金泰债”，偿付问题仍未完全落实，面临困难。证监会在25日的例行新闻发布会上明确表示，要求以“市场化、法制化”原则妥善处置，并建议投资人依照债券发行契约，积极寻求仲裁、民事诉讼等法律途径维护自身合法权益。

上交所已要求发行人、受托管理人切实履行职责，并与当地政府相关部门进行接洽，维护投资者合法权益。承销商浙商证券方面也已多次组织召开债券持有人会议，并与发行人主要股东进行沟通，寻求化解违约风险途径。

担保公司难以履约

Wind数据显示，海泰担保对“12津天联”提供“全额无条件不可撤销连带责任担保”，保证期为自《担保函》生效之日起直至本期私募债券有关的债务履行期届满之日起两年。但知情人士透露，海泰担保已经通过非正式渠道向12津天联的债券持有人确认了不能履行担保义务。

根据记者获得的海泰担保财务数据，早在2013年一季度末，注册资本5亿元的海泰担保的担保余额已达75.92亿元，担保倍数高达13倍。而根据《融资性担保公司管理暂行条例》，融资性担保公司的融资性担保责任余额不得超过其净资产的10倍。

中债资信特别评论称，由于海泰担保在风险管控方面存在瑕疵，导致盈利能力大幅下降。2013年部分被担保企业出现违约，海泰担保因承担担保责任发生了较大规模代偿，因此公司提高了担保赔偿准备金的计提比例，根据其2013年审计报告显示，当年公司计提担保赔偿准备金1.33亿元，导致其净利润大幅下滑至-1.73亿元。

另外，如果剔除各年担保风险准备金计提因素，2013年公司拨备前净利润下滑仍十分严重，一方面是因为2013年公司收入水平的严重下滑，同时公司持有至到期投资中存在部分委托贷款减值情况，委托贷款的资产减值也有大幅上升。

涉及多笔诉讼

让人诧异的是，在发行人法定代表人王吉群“失联”，企业核心员工纷纷离职，近乎于停业状态的情况下，担保公司不但无力代偿，甚至也面临诸多诉讼，被司法冻结资产，列入全国法院被执行人失信名单，这离该笔债券发行仅有1年半的时间。

根据21世纪经济报道记者查询获悉， 天津海泰投资担保有限责任公司在全国法院被执行人信息查询系统中，已有5条作为被执行人的信息，立案时间从2013年5月到2014年2月25日。涉及金额达1.17亿元，其中有两个案子共3700多万元还在执行中。

另据记者了解到，2014年以来，海泰担保作为被告的案子也高达二十多起，涉案金额为3.46亿元。其中大多数是因为海泰担保作为担保方，借款人无法归还借款而要求承担连带责任。也有一笔6687万元的是海泰担保自己向自然人徐某的借款，因为未归还而被债权人起诉。

大多数案件因为还在审理中，债权人已经提前向法院申请了资产保全，银行也冻结和查封了海泰担保相应的资产。在几起执行案件中，海泰担保提出的执行异议，并要求法院“暂缓扣划资金给债权人，以免造成损失无法追回。解除或部分解除银行账号，允许其为正常企业办理担保业务，防止风险进一步扩大，造成社会不稳定因素”。

海泰担保因为提供担保，债权人无法偿还而被告上法庭的案子中，不少的债权人是银行。比如，招商银行天津分行给天津市拓普轮胎有限公司提供的贷款1324万元。华夏银行给天津兴川货运有限公司、天津美腾铜业有限公司、天津市东政达混凝土搅拌工程有限公司提供分别为1537万元、1812万元和2519万元的贷款。交通银行天津分行给天津市百特科技发展有限公司等的借款1800万元。天津银行第四支行给天津市盛德隆制衣有限公司和天津新技术产业园区昂纳科技有限公司的贷款分别为1300万元和900万元。

除此之外，海泰担保还给一些小额贷款公司和民间借贷提供担保。分别有天津建联担保有限公司1521万元的借款；天津聚汇小额贷款有限公司、天津名轩小额贷款有限公司、华信小额贷款有限公司、天津联合创业投资担保有限公司等都有上千万的贷款由海泰担保提供担保，借款人大多数是中型小企业。

尤为值得关注的是，海泰担保除了为5000万元“12津天联”私募债提供担保外，还为该期债券的发行人天津市滨海复合材料有限公司提供另外两笔融资的担保。2014年3月，债权人天津聚龙财富投资管理有限公司因为天津滨海天联集团有限公司、天津市滨海复合材料有限公司两笔分别为1244万元和2352万元的借款不能归还，所以向法院申请将债务人和担保人海泰担保相应的资产扣押。

根据上述诉讼资料不完全统计，包括“12津天联”在内，海泰担保共计为天联复材提供了高达8596万的连带责任担保额。

或殃及池鱼

就在7月下旬21世纪经济报道首家报道“12津天联”濒临本息违约，为其提供“全额无条件不可撤销连带责任担保”的担保方海泰担保失去偿付能力之后，对于违约的悲观情绪有所蔓延。

21世纪经济报道记者通过Wind查询到，除了“12津天联”之外，还有另外2只债券由海泰担保参与担保。

其中之一为“12津滨海SMECN1”，即天津滨海高新技术中小企业2012年度第一期集合票据，由天津海泰投资担保有限责任公司，天津渤海融资担保有限公司联合担保，将于2015年2月3日正式到期。由于该笔债券于银行间市场发行，这也许是交易商协会要求了解情况的直接原因。

另外一笔则是“13津海01”，即天津市海王星海上工程技术有限公司2013年中小企业私募债券（第一期），由天津海泰投资担保有限责任公司提供担保，将于2015年1月9日到期。

此外，海泰担保的母公司天津海泰控股集团有限公司还于2010年发行了一笔7年期、15亿元的企业债。该笔债券本应于今年年中提供2013年跟踪评级报告，不过记者并未在中国债券信息网上查询到上述报告。

根据大公国际对其进行的2012年跟踪评级报告，天津海泰控股集团2012年公司的经营性净现金流为-14.48亿元，经营性净现金流/总负债和经营性净现金流/流动负债分别-6.91%和-15.08%，2012 年公司投资性净现金流为-7.38亿元，2013年1～3月，公司投资性净现金流和筹资性净现金流分别为-1.49亿元和1.26 亿元。

事实上，自2012年7月第一单发行，中小企业私募债两年之间市场规模急剧扩大，至6月末达到471只、596.97亿元。

徐寒飞提醒，信用事件密集爆发对市场情绪有负面影响。总体上看，市场调整关口，密集的信用事件披露，对市场情绪带来进一步的负面冲击，尤其是民营高收益债板块，借机获利回吐的压力比较大。这种阶段性的市场情绪冲击，投资者也不可不防。