隔六年，招商银行再度发行信贷资产证券化产品，并将在国内银行业中首次“试水”信用卡资产证券化。
        今日，招行将招标发行2014年第一、二期的信贷资产证券化信托资产支持证券，共计153.89亿元规模。其中，第一期产品（下称“招行一期”）是国内首款基于信用卡应收账款的资产证券化产品，发行总规模约81.09亿元。
        多位受访银行业人士认为，增加信用卡业务收益、缓解资本压力、腾挪贷款空间是当前商业银行尝试信用卡资产证券化的主要动因，而在这其中，中小银行尤其一些信用卡业务规模较大的银行需求更为迫切。
        央行发布的《2013年支付体系运行总体情况》显示，截至2013年末,信用卡授信总额为4.57万亿元，信用卡期末应偿信贷总额为1.84万亿元,信用卡资产证券化若能顺利铺开无疑将撬动一块大“蛋糕”。
        “分期付款”先行
        招行一期发行招标书显示，其资产主要是招行个人信用卡下面的汽车分期信贷资产。该资产支持证券的发行总规模约81.09亿元，分为优先A档、优先B档和高收益档资产支持证券，各自占比分别为81%、11%和8%。
        根据说明书，招行一期交易中的“资产池”将是一个静态池，即信托财产交付日后，受托机构将不会购买其他资产进入本次交易的资产池或以其他资产替换已有资产。
        北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩表示，招行没有触及信用卡资产证券化最为核心的“循环购买”，招行所尝试的信用卡资产证券化产品仅仅迈出了第一步。
        据他介绍，信用卡应收账款的特性为循环型的信用，即信用卡持卡人可以随时消费、借款以及还款，因此信用卡应收账款的余额会随着持卡人的不同行为而可能有大幅的波动。
“因此，信用卡应收账款的证券化产品就不同，这个资产池是一个动态池，因为不停地有信用卡用户在还款，银行就需要不停地给资产池注入新的信用卡应收账款以维持‘池子’的稳定性。”
        一位股份制银行人士认为，由于目前国内的资产证券化仍未完全放开，同时基于信用卡应收账款证券化的种种难点，所以招行选择从信用卡应收账款中最稳定的“分期付款”部分着手“试水”，因为它本质上也非常接近个人住房按揭贷款。
        在上述股份行人士看来，信用卡资产证券化“破冰”本身就具有重要的意义，从“分期付款”资产入手再到普通的信用卡应收账款，此类证券化产品若能顺利铺开，毫无疑问将撬动巨大的市场。
        央行《2013年支付体系运行总体情况》显示，截至2013年末,信用卡授信总额为4.57万亿元,同比增长31.17%；信用卡期末应偿信贷总额为1.84万亿元, 同比增长61.80%。
        招行“后来居上”
        事实上，招行并非第一家酝酿信用卡资产证券化的股份行。去年，兴业、中信、平安等股份行都曾传出消息准备推出信用卡资产证券化产品，但最终，有的银行没了下文、有的银行换了形式、有的银行改走“非标”。
        以平安银行为例，在放弃信用卡资产证券化后，改为信用卡资产信托计划。资料显示，去年9月，中建投信托成立了平安信用卡资产2013年1号集合资金信托计划，募集资金规模10.7亿元。
        据一位股份行信用卡中心人士介绍，该模式是将信用卡的应收账款资产先转让给信托，设立应收账款的信托资产池，随后再让信托公司发行信托产品，通过“循环购买”的方式，用于受让银行信用卡的应收账款。
        而中信银行则选择了将其信用卡分期付款形成的基础资产，经过标准化“打包”后，纳入中信银行理财产品投资范围，首期试水的资产规模为3000万元，期限为3年。
对于这些股份行中途放弃的原因，上述股份行信用卡中心人士表示，原因之一是信贷资产证券化产品的审批周期较长，有的银行当时信用卡贷款规模已经超了很多，急于出表，所以转而采用其他方式。
        “原因之二则是，信用卡的资产证券化要求已经转出的资产风险和收益要单独计量，但很多银行的系统标准达不到，资产跟风险不能分开。如果要替换系统，成本又太高，短时间内难以做到。”该人士称。
        一位参与该产品设计的招行人士告诉《第一财经日报》记者，一直以来，信用卡业务都是招行的特色业务，并且信用卡分期应收款具有小额分散、现金流稳定和资产质量高等特点，是比较适合证券化的资产类型。
        但与此同时，值得注意的是，尽管目前国内信用卡应收账款的不良率仍处“低位”，属于较为优良的信贷资产，但近几年信用卡的不良率一直处于上升态势。
        央行数据显示，2013年信用卡逾期半年未偿信贷总额（坏账）251.92亿元，较上年末增加105.34亿元，增长71.86%；而信用卡逾期半年未偿信贷总额占期末应偿信贷总额（坏账率）的1.37%，占比较上年末上升了0.08个百分点。
        对比过往数据，2012年全年信用卡新增坏账仅36.28亿元，而2013年上半年新增的坏账就已超过2012年全年新增坏账总额。去年全年新增坏账105亿元，是2012年新增坏账的近3倍。
对于招行一期基础资产的风险，中债资信认为，在基础资产方面，本期证券入池贷款集中度极低，信用质量很好；在信用增级措施方面，优先级/次级结构为优先档证券提供了较好的信用支持。
        此外，招行一期也在其招标书中对利率变化、违约情况，以及早偿风险等因素做了敏感度测算并给出了相应对策。
        挪空间创收益
        多位受访的银行业人士认为，增加信用卡业务收益、缓解资本压力、腾挪贷款空间是当前商业银行尝试信用卡资产证券化的主要动因，而在这其中，中小银行尤其一些信用卡业务规模较大的银行需求更为迫切。
        由于信用卡透支的利息高于普通贷款，再加上信用卡资产证券化产品本身的特殊性和复杂性，相比其他信贷资产证券化产品而言，它的收益也更为可观，主要包括服务费和超额利差两部分。
        据黄嵩介绍，信用卡应收款的服务人（一般为发起人即银行）收取的服务费通常可以达到总金额的2%，是一般住房抵押贷款或汽车贷款证券化产品的2倍。假定一笔10亿元的信用卡应收款证券化产品，银行可以直接收取2000万元的管理费。
        此外，还有一部分可观的收益来自于超额利差，即信用卡应收款的总收益减去支持证券的债券利息、服务费、坏账后的收益。
        黄嵩告诉《第一财经日报》记者，国外类似产品收益率都比较低，在2%~3%，而中国类似债券的利息会高一些，可能会到6%~7%。服务费部分则包括了2%的管理费、给券商的承销费、评级机构的费用、信托公司受托人的费用、托管银行的费用等。
        根据招行一期招标书，该产品优先A档、优先B档、高收益档的比例分别为81%、11%和8%。其中，优先A档、优先B档的票面利率为“基准利率+基本利差”，高收益档资产支持证券无票面利率。
        资料显示，优先A档资产支持证券招标基本利差区间为2.40%~3.40%，优先B档资产支持证券招标基本利差区间为2.80%~3.80%, 以此测算，优先A档、优先B档的票面利率分别为5.4%~6.4%、5.8%~6.8%。
        一位股份行信用卡中心人士认为，相比直接赚取收益，商业银行更为看重的是盘活这部分占据贷款规模却利润较薄的业务，从而腾挪更多的贷款空间，缓解资本压力。
“随着刷卡手续费的下调，本就‘利薄’的信用卡业务又少了一块核心的收益来源，收入难以覆盖成本。再加上，这几年信用卡的发卡量和业务规模快速增长，占据了银行不少的信贷规模。”该人士称。
        上述招行一期设计人士告诉本报记者，如果按原有的信贷资产证券化有关规定，发起机构应持有不低于发行金额5%的次级档。根据《商业银行资本管理办法（试行）》，该自留部分应按照1250%的风险权重计提资本，使得信用卡贷款证券化后，仍然至少占用相当于风险权重62.5%以上的资本金，与证券化前的信用卡贷款风险权重75%相比，资本释放作用非常有限。
“但去年底，人民银行和银监会联合发布了《关于进一步规范信贷资产证券化的有关问题的公告》，允许证券化发起机构按照各档次持有累计不低于5%的证券作为风险自留。”该人士称。
        “该监管政策的及时出台为信用卡资产证券化提供了可能。”据他介绍，根据新规，信用卡资产证券化后风险权重可以下降至20%左右，资本释放效果明显，显著提升开展证券化业务的积极性。

        (编辑:李燕华)