今年以来债市违约频发，信用风险持续发酵。截至11月，债券市场已有21个发行主体出现实质性违约，涉及41只债券。在此背景之下，9月9日中国银行间市场交易商协会发布了《投资人保护条款范例》，该条款的推出引起了市场各方的共鸣。为了探究新发布的条款范例的创新之处，以及借鉴以往违约处置实践的经验，探讨如何结合新条款进一步完善投资人保护机制， 11月9日下午，中债资信在京举办第六期“中债名家讲坛”，债券市场资深专家、中债资信政策研究部总经理、债券市场研究团队负责人杨勤宇以“条款背后的博弈：投资人保护机制与违约处置实践”为题做客讲坛进行主题演讲。来自国家开发银行、中国农业银行、光大银行、中投证券、中金公司、中信建投证券、人保集团等多家机构的近百位嘉宾参加了本期中债名家讲坛。讲坛现场气氛热烈，反响良好。

在本期讲坛中，杨勤宇结合债券市场风险、投资人保护条款及违约后处置与重组三个环环相扣的话题，以深入浅出、生动幽默的讲授方式为与会者深度解析了条款背后的那些事儿。

针对债券市场风险杨勤宇指出，我国债券市场经过多年的扩容增长，大部分有直接融资需求和条件的企业已经进入债券市场，目前信用债供给潜力从新增转向存量，未来更应关注存量主体融资需求变化对信用债供给产生的影响。此外，他认为产能过剩行业利差年内走势的波动性较大，上半年信用风险有释放压力，下半年化解过剩产能行业措施逐渐见效，行业利差有所回落。

面对逐步释放的债市风险，新发布的旨在增强投资人保护的《投资人保护条款范例》无疑将有利于构筑债市风险“防火墙”。如何解读并应用新的条款范例成为本次讲坛中与会者关注的焦点。杨勤宇表示，新条款范例的核心变化是明确了条款在募集中的法律效益。相比于规则性的旧框架需要在持有人会议中提出议案，新框架下的细化条款已设置在募集说明书中。投资者可根据募集说明书中明文规定的相应风险的触发处置机制，在求偿过程中更有章可循、有据可依，避免了持有人会议的流于形式。 新旧框架的补充结合，形成了环环相扣的多层次保护路径。以违约责任界定为底线，辅之以交叉保护、指标承诺和约束事项，再通过持有人会议、书面通知、救济和豁免机制、宽限期，以及包含回售条款、追加担保等救济条款的一系列措施来实现保护机制。一方面，给予发行人合理约束和积极解决问题的空间机会；另一方面，救济条款的细化和持有人会议效力的提高进一步保护了投资者的权益。

新发布的条款范例使得投资人保护更加有据可依，但条款效力还有待实践检验；而在以往的违约处置案例中，又有什么样的经验值得借鉴呢？杨勤宇将2012年以来111支债项信用风险事件处置结果进行了梳理，并结合宝钢股份换股吸收合并武钢股份、保定天威重整计划等一系列热点事件对债务重组实践进行了生动、鲜活、全面的分析。

本次讲坛持续3个小时，在问答环节与会人员踊跃提问、积极互动，就产能过剩行业债务重组中的投资机会、新发布的《投资人保护条款范例》对持有人会议决议效力的影响、永续中票的信用风险等问题与杨勤宇进行了探讨交流。

中债资信于2015年推出“中债名家讲坛”，目前为止已举办了六期。作为一个由信用信息综合服务提供商打造的开放、多元的专业化平台，名家讲坛力邀主管机构领导、权威专家学者、资深业界精英等人士解读政策动向、分享学术成果、探讨业务实操，旨在促进学界与业界的交互融合。今后中债名家讲坛将继续紧扣市场热点，不断优化形式与内容，力争全方位、立体化、多层次地加强知识传播、发挥集合效用，与市场各方协力创造良好的金融生态环境。