2014年是地方政府债务管理改革的制度建设之年，城投债券发行受到政策变化的显著影响。我们在梳理相关政策变化的基础上，详细分析了2014年城投债券的发行情况，并对2015年发行情况进行初步预测。
　　1、相关政策变化情况
　　2014年城投债券发行相关政策呈现明显的“前松后紧”。2014年前期处于短暂宽松期，发行主体政府行政级别限制放开，发行审批或注册节奏加快；但以8月新《预算法》通过为节点，2014年后期地方政府债务管理改革相关政策密集发布，在中央政策精神导向下，城投债券发行政策不断收紧。
　　2、2014年城投债券发行情况分析
　　2014年全国城投债券放量发行，发行只数和规模均创历史新高；但受政策变化影响，各月发行规模呈现较大波动，2014年下半年以来在波动中逐步萎缩。发行债券募集资金用于偿还银行贷款和补偿营运资金的占比分别提升至34.55%和11.09%。东部地区城投债券发行量仍然最大，而西部地区发行规模同比增速超过100%。省、市级城投企业仍然是债券发行主力，而县级、市辖区债券发行规模分别增长165.44%和209.16%。城投债券主体和债项信用等级仍以AA为主，东部地区和省级主体高信用等级占比仍显著更高，主体信用等级上调率有所下降，且出现两例级别下调情况。土地抵押仍是主要增信方式之一，但采用担保公司担保增信的债券规模同比增长超过1倍。2015年到期债券规模达4,161.30亿元，其中到期的企业债券、中期票据、（超）短期融资券和PPN等分别为347.80亿元、428.00亿元、2,479.50亿元和906.00亿元，未来两年到期债券规模将不断上升。
　　3、2015年城投债券发行情况展望
　　我们预计城投债券在2015年仍有一定的发行量，全年将呈现出“前低后高”的态势，但整体发行规模将萎缩；转型后的城投企业，尤其是转型为一般工商企业或与社会资本成立特殊目的公司后，仍将继续通过发行债券等直接融资方式举借债务，发行规模将逐步恢复性地增长。

　　本文内容概览：

　　一、2014年城投债券的相关政策梳理

　　二、2014年城投债券发行情况

　　三、2015年城投债券发行情况展望

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