2014年以来，煤炭价格结束前期短暂的非理性反弹后，出现更大幅度下跌，并由此导致煤炭企业大面积出现亏损，为更加清晰的认识和揭示其中隐藏的风险，我们对煤炭发债企业进行了系统梳理，希望能借此对煤炭企业信用风险的发生及早做出预警。
        截至2014年6月底，国内债券市场共有85家煤炭企业参与发债，累计发行债券478支，累计发行规模达8,473.50亿元。煤炭发债企业整体信用等级较高，但自2011年四季度起随着宏观经济增速下滑及下游行业需求的持续疲软，煤炭行业景气度急转直下，产品价格下跌、进口煤大量涌入、销售及回款难度加大等因素使得行业内企业盈利下降、有息债务增长、偿债指标弱化，个别企业出现信用等级下调。
        未来一段时期，影响煤炭行业景气度的下游需求、实际供给以及外煤进口等因素预计都不会发生实质变化，国内煤炭行业仍将延续低迷态势，煤炭价格亦难有明显好转。虽然发债煤炭企业大多数为行业内表现优良企业，但伴随着煤炭价格的继续下探，2014年发债企业盈利能力也难逃继续下滑厄运，同时，投资支出规模的缩减将使得债务规模增速在快速上升后平稳回落，债务负担保持小幅提高态势，盈利能力下滑及债务负担增长的共同作用下，长短期偿债指标将继续弱化并维持相当长一段时间。不同煤炭企业间偿债能力的分化亦会愈发明显，其中成本差异、产业链延伸、财务政策选择成为未来分化的主导因素，赋存条件良好、开采成本低、一体化产业链完整、财务政策稳健的煤炭企业更易保持稳定的信用品质，而成本高企、产业结构单一、财务政策激进的企业面临的偿债压力将不断加大。
        从企业个体情况看，在行业景气度下滑、整体风险不断加大的背景下，个别企业出现了较大程度的经营与财务状况恶化，其中龙煤集团、龙煤股份、吉煤集团出现严重亏损，同时安全生产事故频发，负债规模逐步攀升、债务负担很重，中国庆华由于前期煤制天然气等化工项目建设大规模举债，财务政策激进，导致其债务负担大幅攀升至很高水平，加之煤炭业务受行业及青海省资源整合影响，盈利能力下降，上述4家企业的偿债能力都有明显弱化趋势，应给予重点关注；沁和能源存在大量关联资金往来，资金风险一直处于较高水平，郑煤集团由于省外煤炭销售受阻，导致产量下滑幅度较大，同时短期债务规模的快速扩张使得短期偿债压力加大，上述2家企业应给予一般关注。

        本文内容概览：

        一、债券发行情况

        二、未来景气展望

        三、发债煤炭企业信用风险分化

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