作为中国的肉制品生产巨头，雨润食品正在遭遇前所未有的困境。其全资附属公司南京雨润发行的“15雨润CP001”短期融资券已构成违约。更糟糕的是，两个月后，南京雨润于2013年5月10日发行的为期三年的10亿元中票也将到期，能否如期偿还尚不确定。那么，雨润食品到底出什么事了呢?

　　据国际金融报报道，3月21日，上海清算所发布了《中国建设银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司关于南京雨润食品有限公司2015年度第一期短期融资券未按期足额兑付本息的公告》。公告称，截至2016年3月17日，南京雨润未能按照约定筹措足额偿债资金，“15雨润CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

　　“15雨润CP001”是雨润食品于2015年3月16日公开发行的2015年第一期短期融资券，发行金额5亿元，票面利率6.45%，兑付日为2016年3月17日，该债券由建设银行担任主承销商，民生银行担任联席主承销商。据了解，“15雨润CP001”当时发行目的是偿还银行贷款及补充流动资金。

　　公告还表示，联席主承销商将履行持有人会议召集人义务，召集相关各方召开持有人会议，通过持有人会议明确受托管理人，与各方商议并落实南京雨润债券违约后的投资者保障措施，协商处理“15雨润CP001”后续偿债方案和违约支付安排。这也意味着上述短融券截至目前剩余2.8亿元尚无着落。

　　值得注意的是，除了眼前的“近忧”，两个月后，南京雨润于2013年5月10日发行的为期三年的10亿元中票也将到期。数月之前，南京雨润曾出现类似风险。其2015年10月18日到期的13亿元中期票据“12MTN1”本息兑付存在不确定性。随后，雨润食品在2015年10月19日发布公告称，南京雨润的上述中期票据已全数本息兑付。

　　有消息称，支援南京雨润的神秘资金来自于当时有意收购雨润集团的融创老总孙宏斌的运作。而目前，孙宏斌已经放弃对雨润集团的收购，雨润集团的重组计划也无实质性进展，在业绩亏损的情况下，雨润食品偿还债务的压力可见一斑。

　　公开资料显示，雨润集团是国内最大的生鲜肉食品加工企业之一，下辖雨润食品(01068.HK)和中央商场(600280.SH)两大上市公司，另外旗下还有地产、物流、旅游、金融和建筑等七大产业。但据刘晓峰分析，雨润几亿元的债务都要违约，即是受盲目扩张之累。此前雨润大量建设新的加工项目和物流基地，形成过多的产能无法利用，而新建工程又占用大量资金难以回笼。

　　2015年3月26日，雨润食品发布公告，祝义财家属接到通知，检察机关3月23日起对公司董事长、实际控制人祝义财执行指定居所监视居住的强制措施。不少声音猜测，祝义财可能卷入了腐败案，而雨润自此则陷入群龙无首的局面。2015年6月，祝义财辞去了中央商场董事长一职。而雨润总裁一职则由祝义财之弟祝义亮担任。去年8月，中共南京市建邺区纪委对中央商场副董事长胡晓军进行调查，胡晓军也成为祝义财之后首个因违纪被查的雨润系高管。

　　有分析人士指出，雨润资金链紧张与此前的激进扩张有关。2010年，雨润集团曾宣布了“三三三”发展战略，即在全国30个省会城市建设雨润农副产品全球采购中心、在300个地级市建设雨润农副产品物流配送中心、在3000个县域建设雨润农副产品种养生产基地。

　　据评级机构中债资信数据，截至2015年9月末，雨润固定资产、在建工程和无形资产合计达112亿元，在总资产中的比重为73.66%，明显高于双汇(58.16%)。然而，雨润大举扩张的资金可能并未真正投入于肉制品主业，而是流向了房地产业。

　　在上述采购中心的建设用地中，均包含着不少商住配套土地。有媒体曾报道，雨润西安农副产品全球采购中心3000亩土地中，就包括9万平方米星级酒店和28万平方米配套商业。沈阳雨润农副产品全球采购中心也是如此。

　　中债资信表示，雨润食品经营性净现金流呈现持续大幅流出，主要为支付给关联方的款项大幅增长所致，该关联往来包括与雨润旗下其他子公司的关联交易等，而关联方款项的最终流向可能是房地产业务。然而，由于雨润的房地产项目不得不追随养殖基地而建，后者普遍位于非一线城市的偏远郊区，投资规模大而配套并不完善，在非一线城市房地产行业大幅遇冷的背景下，能否及时回收资金存疑。

　　上海易居房地产研究院总监严跃进认为，雨润多元化策略失败，导致资金被占用，尤其是地产，集中在三四线城市，资金回报率低，城市购买需求难以释放，对资金回笼都有伤害。而雨润开发的地产没有知名度，也无法帮助企业迅速发展、融来资金。雨润以肉制品起家，跟房地产关联度不大，而用建设加肉制品加工厂的名义获得地块，在三四城市中也不会处于好位置，因此效益不高。

　　在大笔投资房地产业务的时候，雨润集团的利润来源——食品业务却增长乏力，导致雨润食品业绩亏损。

　　2015年上半年，雨润食品重回亏损区间，亏损7.2亿港元。往前回溯2011年-2014年，雨润营业额逐年缩水，分别为323.15亿港元、267.82亿港元、214.40亿港元、191.58亿港元。2012年，雨润食品陷入全年亏损状态，尽管2013和2014年先后盈利数千万港元，但远远比不上早前每年十几亿的盈利。

　　中投咨询顾问崔瑜表示，“雨润要想度过此次危机，一方面可以剥离雨润集团旗下的地产业务，众多房企都垂涎于雨润的房地产业务以及商业、农产品物流、保险等业务;另一方面以雨润食品为筹码，与其他企业谈合作。雨润食品是一个上市平台，且在国内的肉制品市场也是排名前三的企业，对其他企业有较大的吸引力。”