业内专家普遍认为，人民币加入SDR货币篮子标志着人民币国际化取得初步成果。尽管短期来看，加入SDR货币篮子产生的对人民币的直接需求有限，对市场的影响也较小，但从长远来说，其对人民币国际化和我国债券市场是有实质意义的。人民币加入SDR货币篮子并为满足“自由使用”标准而进行的一系列改革，将为债券市场带来更多的市场参与主体和配置资金，促进中国债券市场的开放和成熟。 

　　国际货币基金组织11月30日宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。人民币由此成为继美元、欧元、英镑和日元之后SDR货币篮子的第五种货币。 

　　业内专家普遍认为，这不仅标志着人民币国际化取得初步成果，从中长期看，人民币加入SDR货币篮子并为满足“自由使用”标准而进行的一系列改革，还将为债券市场带来市场参与主体和配置资金，促进中国债券市场的开放和成熟。 

　　人民币全球吸引力提升 

　　“人民币加入SDR，标志着人民币使用范围从区域扩展至全球，境内外人民币金融资产的交易规模将不断增长。”中诚信国际认为，伴随着资本的双向流动加大，境内外人民币金融资产的价值面临重估，金融改革的进程将加快。 

　　在业内人士看来，尽管短期来看，加入SDR篮子产生的对人民币的直接需求有限，对市场的影响也较小，但从长远来说，其对人民币国际化是有实质意义的。在加入SDR过程中，IMF提出了一系列的标准和要求，有助于加快我国的各项金融改革，有利于人民币的国际化。尤其是加入SDR后，市场对人民币的认可程度将不断提高。 

　　众所周知，人民币加入SDR前后，中国已采取并将继续采取一系列有利于资本和金融账户开放的措施，包括向外国央行、主权财富基金和国际金融机构开放银行间债券市场，向IMF公布其官方外汇储备数据，采纳IMF数据公布特殊标准，在境外发行以人民币计价的央票，完善人民币汇率中间价报价，取消存款利率上限以及扩大境外机构熊猫债的发行主体等。 

　　中债资信宏观研究部分析师张珊珊认为，人民币加入SDR货币篮子不仅对人民币成为储备货币具有推动作用，对中国金融体系的改革与开放也意义重大。“如果处理得当，加入SDR货币篮子对中国金融业的推动性影响，堪比当年加入WTO对实体经济的促进作用。”张珊珊认为，中国在为人民币加入SDR货币篮子创造条件的过程中出台了大量政策措施，这些都将推动中国金融体系的改革与开放，并且这波改革开放的潮流会迫使中国金融业直面竞争、努力提高效率。 

　　更为重要的是，人民币资产在全球的吸引力也在提升。兴业证券首席宏观分析师王涵表示，由于SDR是一种国际储备资产，且其对应的一篮子货币均有储备性质，因此，在人民币加入SDR货币篮子后，持有SDR作为储备的央行需要增加人民币资产储备，一定程度上提高了人民币作为储备资产的比例，但鉴于SDR总量较小，比例提升的程度有限。更重要的作用应是人民币资产在全球的吸引力势必会得到提升。 

　　海通证券分析师姜超认为，加入SDR货币篮子相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置，并最终助其成长为国际储备货币。全球央行可能增加对人民币资产(特别是人民币债券)的投资需求。 

　　推动债券市场双向开放 

　　人民币加入SDR货币篮子，不仅将为债券市场带来增量资金，推动国内债券收益率下行，同时还有助于促进中国债券市场的开放、成熟。业内人士表示，从中国央行近期不断放宽海外金融机构进入债市的举措便可看出，债券市场的双向开放也是人民币国际化的重要一步。 

　　“人民币债券市场还需体现更高的流动性和透明度，才能使人民币资产成为全球央行储备管理的现实选择。应加强债券市场的基础设施建设来辅助外国投资者的参与。虽然市场基础设施的完善任重道远，但人民币加入SDR货币篮子将扮演加速这一进程的催化剂。”一位业内人士表示，人民币加入SDR货币篮子有助于深化债券市场发展，提高市场的开放程度。 

　　“一个经济体的货币若想成为国际储备货币，其债券市场需要具有较大的规模和充足的流动性。”海通证券分析师姜超认为，人民币纳入SDR货币篮子将为债券市场带来增量资金。“人民币属于世界主要货币中的高息货币，这对于境外固定利率产品投资者尤其是央行、养老金、保险公司等长期机构投资者具有较大吸引力，未来国际投资者比重有望上升。”姜超认为，随着海外投资者不断加入，我国债券市场容量和活跃度都将提高。一方面，可以考虑放松外国投资者进入中国银行间市场、特别是债券市场的门槛，引进优质境外机构到境内发债。另一方面，可以考虑取消外债规模审批。 

　　值得注意的是，债券市场国际化既要有走出去，更要有请进来，使更多机构愿意参与债券市场交易，这有利于促进市场的双向开放。民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，未来央行有望放宽人民币债券跨境发行限制，包括放宽对熊猫债券发行人的限制，同时继续支持政府机构和鼓励国内企业境外发行人民币债券。 

　　李奇霖认为，人民币加入SDR货币篮子短期内对中国债券市场的影响以象征意义为主。但从中长期看，政府已采取和将采取的一系列改革势必会给债券市场带来多重影响：一是中期内套息利差的存在会持续吸引境外资金；二是长期内债券收益率必将下行，消除套息利差；三是境外机构的进入增加了市场利率敏感性，促进形成有效的收益率曲线；四是评级体系与国际接轨，境内外评级差异极大的信用债潜在价格波动增大。 

　　债市波动性或将加大 

　　今年以来，由于离岸人民币债券市场融资成本不断上升，而国内债券市场利率则不断下行，在岸与离岸收益率出现倒挂。受此影响，离岸人民币债券市场发行规模不断收窄。中诚信国际认为，人民币国际化将加速离岸与在岸人民币债券市场的扩容及双向流动，短期内在岸与离岸套息利差的存在会持续吸引境外资金，外资入场将在长期内推动国内债券收益率下行，最终消除套息利差溢价。 

　　从对国内债券市场的影响来看，中诚信国际认为，目前境外机构持有的国内债券量大约在1万亿元左右，约占总托管量的2%。人民币加入SDR货币篮子后境外资本大量流入，并将主要投向高等级低风险的固定收益产品，预计境外投资者配置的低风险债券占比或增长至5%。境内低等级高风险债券的配置需求或受到一定的冲击，国内现有的信用风险序列也将面临重估，低等级个券违约风险或将进一步暴露。 

　　有市场人士认为，国外企业的加入会增强整个市场的利率敏感性，而熊猫债券发行限制的逐步放开将增加债券供应，丰富债券品种，完善定价机制。加入SDR货币篮子后，利率传导机制有望逐步完善，央行将更倾向于通过价格型调控工具影响市场收益率曲线来实现政策目标，期限价差在债券定价机制中的作用将得到强化。 

　　随着在岸与离岸市场规模的不断扩容，相互开放和融通也将进一步加强，债券市场波动性或进一步变大，投资者的投资机会增多，但操作难度也会加大。中诚信国际认为，总体来看，人民币国际化对债市而言意味着机遇与挑战并存，不仅将为债券市场带来增量资金，推动国内外债券市场的双向融通，并促进中国债券市场与国际接轨，同时也使其面临着信用风险重估、能否抵抗外部力量冲击以及完善债券市场制度建设等诸多挑战。