3月25日下午，中债资信应邀在“中国资产证券化论坛年会”上举办“资产证券化信用风险识别与市场创新趋势”专题沙龙 ，中国农业银行金融市场部资深分析师刘迁迁、中央国债登记结算公司债券信息部金融工程组负责人黄山、恒泰证券金融市场部总监黄长清作为特邀嘉宾与中债资信金融业务部资深分析师就资产证券化主流产品特点、信用分析要点以及信息披露的作用和影响进行了深入交流探讨。此次沙龙吸引了近50位市场机构来宾参与，现场气氛热烈、反响良好。

会议伊始，作为信贷资产证券化以及公募ABN全覆盖的评级机构，中债资信评估有限责任公司金融业务部总经理郑佳结合公司前期丰富的项目实践经验与研究积累进行了主题演讲。郑佳从“资产证券化+”这一创新理念切入，对资产证券化市场发展历程、主流产品的信用分析要点和市场创新趋势三个方面进行了系统阐述。她表示，未来市场的创新主要在于产品创新和机制创新，参考国外发展经验并结合国内市场实际，信息披露能够提升投资人风险辨别能力，提供证券定价依据，托起投资与发行端失衡的天平，可能是打开国内市场瓶颈的关键。

在圆桌讨论环节，恒泰证券金融市场部总监黄长清结合宝信租赁ABS业务向来宾阐述了企业资产证券化产品在设计上的灵活性。中债资信金融业务部评级副总监张文彬结合CLO项目分享了他对资产证券化产品信用风险点及市场机制的认识，并结合中债资信的评级方法从基础资产和交易结构两个方面进行了风险点分析。

在谈到投资人如何在二级市场没有交易信息的情况下进行判断时，来自中央国债登记结算公司的黄山表示，目前资产支持证券有一组“中债资产支持证券收益率曲线”，所有的贴现因子都是取自这个曲线。资产支持证券AAA等级的曲线比一般企业类债券或者是一般的AAA等级的商业银行金融债要高55-60Bp左右，主要在于信息披露和流动性方面的点差。未来中债登系统完成改造后仍然会坚持发两个估值，一个是预期到期日，一个是法定到期日，主要是因为现在信息披露不完善，没有做到逐笔披露，所以从保护投资人的角度来讲，要坚持两个估值都要发布。

在谈到如何在多个评级结果中进行判断时，黄山表示，在目前信息披露制度不完善的情况下，从保护投资人角度出发，采用孰低的评级。市场中一般认为中债资信的评级是比较有“节操”的，所以在资产支持证券中，如果采用孰低原则，一般会采用中债资信的评级结果。黄山强调，在现有的环境下，对估值结构来说尽可能做到审慎，希望市场成员能把信息披露做得更好。

在关于市场机制创新的讨论中，信息披露机制成为嘉宾关注的焦点。投资机构代表中国农业银行金融市场部刘迁迁表示，作为投资人，有两点需要注意：一是更加注重基础资产信息披露。一方面，投资者不能全面掌握基础资产信息，将会影响到投资信心。另一方面，向银行投资者提供单笔基础资产信息，存在商业信息泄露的隐忧。二是更加注重证券化后信息披露。贷款服务机构应建立独立的资产证券化核算系统，以便向其他中介机构及时提供业务数据。严格信贷资产支持证券存续期内资产池的信息管理，重要借款人更新财务信息也需要及时充分披露。

恒泰证券黄长清总监表示，产品信息应该披露得更加充分全面，这样对机构各方都是利好，让投资者更加清晰地看到基础资产信息，消除信息不对称性，为产品定价的合理化及二级市场的活跃度做铺垫，充分披露将是未来的发展趋势。另外投资者保护机制的设计对于证券化市场的发展也非常重要。

中债资信金融业务部评级副总监张文彬最后表示，中债资信对于评级报告的信息披露十分重视。一方面，中债资信严格遵守央行的各项信息披露要求，披露必要的基础资产统计信息。其次，中债资信作为一家新型评级机构，一直以来不断提升评级技术的透明度，向投资者披露模型参数和评级逻辑。同时，中债资信也在报告的量化分析部分详细披露了主要的评级测算参数设置情况，在压力测试环节，披露了测试所用的压力测试情景，以及不同压力情景下的压力测试结果。和其他机构相比，投资人可以更加关注中债资信在项目中披露的一些模型参数和评级逻辑，目前来看，这些信息是是中债资信的评级报告中独有的。

在近一个小时的交流中，与会嘉宾从资产证券化全环链角度剖析了各个环节的风险关注点和对市场机制创新的期待与展望，嘉宾们专业的观点与极具指导意义的案例分析让与会听众厘清了证券化产品的发展现状，也为证券化产品市场机制创新的实施路径提供了有益借鉴。后续中债资信将一如既往关注并积极推进证券化相关产品研究与机制探索，与市场同仁一起助力“资产证券化+”时代的创新发展！