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中债资信正式发布信用债收益率曲线

来源:中债资信发布日期:2019-05-22阅读量:544

5月22日,我国首支由评级机构编制的非金融企业信用债收益率曲线发布,该曲线由中债资信以公司评级结果为基础,自主研发推出,先行发布的曲线以银行间市场债券为主要样本券,包括了即期与到期两种类型,涵盖级别AAA+至AA-。

近年来,按照党中央、国务院有关“发展并规范债券市场、提高直接融资比重”的整体部署,我国公司信用类债券市场取得快速发展,市场规模持续扩大,服务实体经济能力显著增强。截至目前,市场存量规模达20余万亿元,位居全球第二位,成为企业仅次于贷款的第二大融资渠道。今年一季度,信用债发行规模达2.35万亿元,较去年同期增加近8000亿元,其中非金融企业债务融资工具占比超过三分之二。在市场规模快速增长、推进资产管理行业规范发展的背景下,投资者对合理收益率曲线和公允估值存在迫切需求,特别是随着信用违约风险的暴露,投资者对信用风险关注度提升,基于信用进行定价的要求比以往更高。

受信用债市场级别区分度不足、部分债券品种市场成交活跃度低的影响,信用债品种收益率曲线对市场变化的指示程度远低于利率债品种收益率曲线,在当前市场定价基准公允度不足的情况下,投资者更偏好向短久期、高票息债券迁移,增加了发行人债务成本和流动性管理难度。在此背景下,为满足投资人定价需求,帮助发行人合理评估债券价格,提升债券市场的深度和流动性,中债资信推出了非金融企业信用债收益率曲线。

中债资信此次推出的收益率曲线,以当前二级市场交易规模最高的银行间市场债券作为主要样本券,前期先行推出活跃度较高的AAA+至AA-6个级别的曲线,为市场参与主体提供新的定价基准,提高银行间市场信用类债券品种定价对其他市场债券价格的参考程度,进一步引导市场风险防范和投资人决策,提高市场交易风险管理效率。

相关市场机构认为,相较于市场同类曲线,中债资信曲线的最大特点是使用了自己区分度较高的评级结果。据介绍,评级结果作为曲线生成的基础,结果的区分度与客观合理性对曲线质量有着重要影响。作为我国首家投资人付费模式的评级机构,中债资信是唯一一家对我国债券市场发债企业实现评级全覆盖的机构,风险序列完整,评级区分度高。结果准确性方面,中债资信AA及以上级别的违约率为0,违约更加集中于BBB-以下低等级。结果稳定性方面,中债资信违约前20个月级别中值集中在A档,且在违约前19个月就开始平缓调整,违约前2个月通常已降至B-。预警有效性方面,中债资信已累计对60余家违约主体实现准确提前预警,平均预警周期为12个月。较高的评级质量保证了收益率曲线的编制质量。

据了解,该曲线在发布前根据市场实际交易情况进行了质量检验,检验结果表明,曲线水平更加合理,各级别曲线能够更好地反映和预测市场成交情况,曲线对于市场成交的指示作用更强。据透露,中债资信将通过其官方网站、微信公众号每日发布、更新收益率曲线,持续为市场定价提供参考。

未来,中债资信还将编制城投债等细分领域收益率曲线,同时推出包括债券估值、债券指数在内的定价体系,与其他同类机构一道持续为市场合理定价提供参考基准,激发市场的内生动力与发展活力,促进我国债券市场健康规范发展。